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重金帮人套现独吞商誉苦果本想不务主业主业意外复活:宝通科技脚

2022-09-23 作者:火狐体育网页版链接 来源:火狐体育下载链接

  那个千禧年的冬天,在无锡橡胶厂的会议室里,副厂长包志方和其他四名自然人出资成立了无锡市宝通带业有限公司(宝通科技(300031.SZ)以下简称“宝通”或“公司”)。

  公司是一家从事各类高强力橡胶输送带研发、生产和销售的企业,产品广泛用于钢铁、水泥、港口、电力、矿业等行业的物料输送。

  2009年,成立仅九年的宝通成功闯关创业板IPO,成为橡胶输送行业首家上市企业。

  2015年6月,宝通带业更名宝通科技,并开始业务转型,通过募资并购,进军移动游戏业务。

  手游业务给公司的营收带来快速的增长,公司宣称以“工业互联网+移动互联网“双轮驱动的主业为格局。

  在移动游戏业务的加持下,公司在市值风云“吾股大数据”排名中也是逐年上升。

  2014年,受上游橡胶价格的影响,以及下游煤矿、港口等行业客户的影响,项目进度被延缓,公司营收显著下降10%。

  2015年起,公司共花费约20亿对广州易幻网络科技有限公司(以下简称“易幻网络”)进行几轮的股份收购,最终持有易幻网络100%股份,产生了12.3亿的商誉。

  同时,易幻网络原控股股东樟树市牛曼投资管理中心(有限合伙)(以下简称“牛曼投资”)认购宝通科技增发的0.67亿股,成为宝通的第二大股东。

  通过对手游业务的布局,2015年起公司的营收实现跨越式增长。2016年营收翻了三倍,之后保持15.8%的年化增长率。

  2020年手游毛利率为46%,是因为执行新收入准则,将游戏金流渠道费4亿元调整至营业成本所致。若扣除金流渠道费影响,2020年公司手游业务毛利率达到历史最高点74%。

  公司总体营业利润率和扣非净利率较为稳定。2020年公司营业利润率为19.8%,扣非净利率为16.2%。

  2016-2019年,公司手游业务收入占比均超60%,易幻网络净利润占公司总净利润比例一度接近90%,手游业务成为公司的主要利润来源。

  2019、2020年营收分别为13.6亿和10.7亿;净利分别为2.5、2.1亿。 2021年半年报营收和净利润分别为5亿和1.2亿,相比上年同期均出现下滑。

  手机游戏更新迭代周期短。易幻网络营收和利润下滑,自然需要加大研发,开发更时尚新潮的手游产品。

  2020年易幻网络研发投入0.4亿,同比大幅增长85%,但是研发投入依旧远低于同行头部公司,仅排在第20位。

  2018年,易幻网络位列中国厂商出海收入排行榜第9名; 2019年,易幻网络位列中国厂商出海收入排行榜第22名; 2020年,易幻网络位列中国厂商出海收入排行榜第29名。

  根据2018年资产评估公司对易幻网络的商誉减值测试分析,2020、2021、2022年的预期净利润应达到2.7亿、2.85亿、2.96亿。

  对比之下,2020年易幻网络净利润仅为2.1亿;2021年中报净利润更是同比下滑13%,仅为1.2亿。

  公司“及时且多次”进行了商誉减值测试调整,也因此收到了监管机构的问询函。

  在问询函回复公告中,公司强调手游营业利润率的上升,并且表示易幻网络净资产规模持续变大,风险持续降低。

  但让风云君感到奇怪的是:在2019和2020年易幻网络营业收入连年下滑的情况下,公司还于2020年商誉减值测试调整中调高了预测期营业收入增长率。

  就在上市公司遮遮掩掩、挖空心思“欺上瞒下”的时候,易幻网络的原股东,却早已潇洒跑路。

  2016年,易幻网络原控股股东牛曼投资认购宝通科技增发的0.67亿股,成为宝通的第二大股东,持股比例达16.98%。

  2019年6月5日至2020年3月17日,牛曼投资累计减持0.48亿股,持股比例降至5%。

  完美套现之后,易幻网络前法人、牛曼投资的实控人蓝水生于2018年5月成立了北京易控智驾科技有限公司。

  2012年成立的易幻网络,7年时间完美套现,另起山头,风云君不禁热泪盈眶,满心羡慕。

  输送带行业上游主要原材料有橡胶、帆布和钢丝绳,下游客户包括钢铁、水泥、港口、电力、矿业和煤炭等行业。

  2020年,公司的传统业务营收达11亿,三年增长近一倍;净利达1.4亿。

  与此同时,输送带的龙头企业双箭股份(002381.SZ)和三维股份(603033.SH)的营收均快速上涨。

  根据头豹研究院数据,2016至2020年中国工业散货物料智能输送行业的市场规模由4.4亿元增长至42.5亿元,行业需求旺盛。

  工业散货物料智能输送的市场包含了矿山、港口、钢铁、以及其他共四大类应用场景。

  宝通科技输送带业务的利润率在行业中也是相对较高的。2019、2020年毛利率分别为36%、33%。

  2019、2020年,公司大幅提升购建固定资产所支付的金额。主要是因为全资子公司无锡百年通工业输送有限公司(以下简称“百年通”)购入土地使用权和进行工程建设。

  百年通是公司输送带业务的主要经营实体,2020年创造了1.3亿的净利润。

  2016年转型手游后,公司的收现比和净现比平均约有90%,回款能力较好。

  手游业务中,公司的主要应收账款的欠款方为苹果(APPL.O)和谷歌(GOOG.O)。 传统业务的应收账款欠款方主要为大型国企如中国神华(601088.SH)。

  参股子公司海南高图网络科技有限公司成立第二年实现盈利。 控股子公司成都聚获网络科技有限公司首款自研新游《终末阵线:伊诺贝塔》也已在测试阶段。

  截至2019年9月30日,公司产业并购基金投资余额约3亿元,占公司2019年9月末合并报表归属于母公司净资产的11.5%。

  公司对外进行了AR、VR、物联网、自动驾驶、3D视觉、光刻胶等多个产业的投资布局。部分产业投资的公司已获得下一轮融资。

  买买买,投投投,公司的负债率因此也有所上升:从12%上升至34%,扣除商誉后的资产负债率约为49%。

  2016-2019年公司有息资产比率上升至18%,主要是通过银行的长期和短期借款进行股权转让款的支付以及并购项目的融资。

  距离牛曼投资减持的日子已经过去一年半,实控人包志方在2021年6月也进行了两次减持,共减持了731万股,约1.84%的股份,减持均价16.8元每股。

  2021年7月28日,就在减持后的一个月,包志方发出员工增持公司股票的倡议,并承诺兜底。

  最终有33位员工增持,累计增持公司股票数量为113.7万股,增持均价为14.2元每股。

  公司目前杠杆率较低,盈利情况和现金流尚可,但是并购带来的商誉减值风险,公司始终遮遮掩掩。